专题：大行科工港股IPO：生产严重依赖代工 递表期间突击清仓式分红

　　折叠自行车公司大行科工（深圳）股份有限公司（新上市编号：2543.HK）9月9日将于港交所挂牌，公司9月4日截止招股，中信建投国际为独家保荐人，德勤为审计师。

　　据招股书显示，公司计划发行792万股H股，香港公开发售占比10%，发售价为每股49.5港币，集资约3.9亿港币，每手100股，一手入场费约5000港币。公开发售部分不设回补机制，但可作重新分配，最终公开发售部分占初订发行规模最高可达15%左右。

　　孖展超购6600倍以上 基石投资人合共认购1257万美元

　　市场资料显示，券商至少为大行科工借出超过2600亿港币的孖展认购，以大行科工公开发售初始集资额3920万港币计，孖展认购已超购6680倍，超越2025年1月布鲁可，成为2025港股新股“超购王”。当中，富途为大行科工借出孖展达1421亿港币；辉立借出507亿；耀才借出近160亿。

　　基石投资人方面，大行科工引入安联环球投资亚太、大湾区基金管理、嘉实国际、维科香港为基石投资者，合计认购约1276万美元。

　　招股书显示，公司拟将集资所得款项净额约30%将用于生产系统现代化及扩大运营规模，计划2027年一季度投产一座20万辆产能的生产设备；30%将用于强化经销网络及策略性品牌发展，30%用于加强研发能力，10%作营运资金及其他一般企业用途。

　　零售量及零售额内地第一 中端车型为营收主力

　　据灼识咨询数据，公司2024年零售量及零售额均为内地折叠自行车市场排名第一，零售量市场份额达26.3%，零售额市场份额为36.5%。

　　全球市场份额计，2024年大行科工占全球折叠自行车市场6.2%的份额，排名第一；但按销售额来计算，大行排在第二位，次于BROMPTON，主要是因为BROMPTON平均零售价高达1.8万元/辆，而大行科工的平均零售价为3000元/辆。

　　2024年大行科工收入4.5亿人民币，按年升50.2%，期间利润及全面收益总额5230万人民币，按年升50.1%。

　　从收入来看，大行的收入主要来自中端折叠车。2022年到2024年，中端折叠车在自行车中占比从50.6%提升至69.5%。公司建议零售价将自行车分为不同价位，包括建议零售价为每辆5000元人民币或以上的高端价位，2500元但低于5000元的中端价位，以及低于2500元的大众市场价位，旗下中端产品P8为畅销车款，目前公司提供超过70款自行车车型。

　　股权高度集中 创始人韩德玮持股量88.56%

　　大行品牌由台湾企业家韩德玮1982年创立，韩德玮被称为“中国现代折叠自行车之父”。1984年大行在台湾建厂，1995年大行进入内地市场，凭借“折叠后可带上地铁”的卖点，迅速成为北京、上海通勤族的首选。

　　公司股权高度集中，创始人韩德玮直接持有大行科工约88.56%股权，为公司控股股东，同时，韩德玮通过员工持股平台大行科工企业有限合伙控制 1.6% 的股份，合计控制大行科工90.16%的股份。

　　2025年4月，大行科工宣布派发股息2000万人民币，其中600万已经在4月30日完成支付。从2022年12月至2025年4月30日，大行科工已经以宣派股息方式进行了4次分红，累计支付金额约6150万元。

　　高比例分红对大行科工的现金流与投资能力造成挤压。截至2024年末，大行科工现金及现金等价物约1.02亿人民币，2025年4月30日，下滑到仅为5902.4万元。

　　公司产能饱和 生产高度依赖代工

　　2022年到2025年前4个月，大行的惠州工厂产量分别为10.5万辆、9.29万辆、10.38万辆及3.47万辆，产能利用率分别为105.5%、93%、103.9%及114.1%，产能利用率已饱和。

　　而在此期间，大行分别有4.4万辆、7.65万辆、13.67万辆及6.6万辆折叠自行车由OEM供应商（代工厂）生产，占当年销量总量的29.5%、45.1%、56.8%及65.5%，代工占比呈逐年上升趋势。

　　2024年第二季度大行供应链曾爆发问题。当时，江苏一家核心代工厂因环保设备改造停产两周，导致大行在京东的订单履约率从98%降至81%，支付违约金超200万元。目前，大行正在与两家合资格的候选OEM供应商磋商，原由的5家OEM供应商中，3家已同意将产能扩大约40%至55%，以满足大行科工潜在的增量需求。

　　目前，单车赛道已获得较多关注。垂直赛道中TENWAYS、kuiperbelt、URTOPIA等创业公司均已获得融资，知名企业大疆、爱玛、小牛等也有布局。