信达证券：给予华凯易佰买入评级
信达证券股份有限公司汲肖飞近期对华凯易佰进行研究并发布了研究报告《业绩持续增长，关注同业并购进展》，本报告对华凯易佰给出买入评级，当前股价为21.61元。
华凯易佰(300592)
事件：公司预计2023年实现净利润3.20-3.55亿元、同增47.99%-64.18%，实现扣非净利2.88-3.23亿元、同增45.06%-62.69%。2023Q4公司实现归母净利0.21-0.56亿元、同降71%-23%，扣非净利0.06-0.41亿元、同降91%-36%，利润下降主要由于公司计提易佰电商超额业绩奖励及各项总部费用等。
点评：
跨境电商业务增长稳定，AI应用提高运营效率。公司预计2023年易佰电商实现收入64-66亿元，实现净利润4.90-5.10亿元，受益于全球跨境电商行业发展、高性价比需求快速增长，公司全面布局新兴消费区域和电商平台，泛品、精品、亿迈生态平台三大业务驱动，推动收入保持快速增长。公司积极应用AI工具，提高运营效率、降低费用成本，利润同比保持增长。
易佰网络计提业绩奖励影响利润，非经常性损益同比增长。1）2023年易佰网络超过业绩承诺、计提超额业绩奖励9000万元，计提后实现净利4.00-4.20亿元，考虑少数股东损益及无形资产摊销实现归母净利3.69-3.89亿元。2）2023年母公司及全资子公司上海华凯预计实现亏损4300万元，主要为管理费用（含2022年员工持股计划费用1137万元）及新增财务费用（并购贷款利益400万元）。3）2023年公司非经常性损益3200万元、22年同期为1769万元，主要为应收账款减值准备转回约1600万元、政府补助1200万元、理财收益370万元等。
计划收购通拓科技，加强行业领先地位。2023年12月公司公告拟以现金方式收购通拓科技100%股权及经营性资产，通拓科技为B2C跨境出口电商龙头，主要通过亚马逊、沃尔玛、速卖通等电商平台及自建网站对外销售，目前已覆盖全球200多个国家和地区，并建立海外仓、国内仓提升供应链管理能力。未来公司完成收购后将进一步强化行业领先地位，提升业务规模效应，推动收入、利润增长。
盈利预测与投资建议：由于23Q4公司费用计提较多，我们下调2023-2025年归母净利预测为3.39/5.05/6.46亿元（原值为3.98/5.11/6.51亿元），目前股价对应24年12.17倍PE。我们看好跨境电商赛道长期持续增长，公司发挥龙头优势不断扩张市场份额，借助AI工具提升经营效率，维持“买入”评级。
风险因素：汇率波动风险、行业竞争加剧风险、海外地缘冲突风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券于健研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.01%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.49亿，根据现价换算的预测PE为17.91。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为33.2。
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