电子樊志远丨行业深度研究：消费电子钛合金打造百亿蓝海
金选·核心观点
行业观点
手机中框、折叠屏铰链、手表表壳钛合金渗透率持续提升。1）智能手机行业稳健增长，目前手机中框主流材料包括铝合金、不锈钢、钛合金，钛合金中框兼具轻量化和高硬度的优点，iPhone15 Pro、iPhone 15 Pro Max、三星Galaxy S24 Ultra、Xiaomi 14 Pro 钛金属特别版均采用钛合金中框。以苹果手机中框的演变为例，非Pro系列主要采用铝合金，2017年高端机iPhone X重新采用不锈钢、并沿用至2022年的14Pro系列、渗透率达40%，2023年开始15 Pro系列采用钛合金、我们预计渗透率仅18%，钛合金替代不锈钢趋势明显，我们参考此前不锈钢机型的渗透率，我们预计2027年全球手机钛合金中框市场规模达432亿元，2024年爆发式增长、同增165%，2025~2027年维持9%的稳健增长，为中框行业贡献增量。2）折叠屏手机处于爆发式增长阶段、目前渗透率仅1%，铰链作为折叠屏手机的重要环节，我们预计2027年全球折叠屏手机铰链市场规模达333亿元，2022~2027年五年CAGR达37%。荣耀Magic V2和荣耀Magic Vs2率先在铰链轴盖使用3D打印钛合金，大幅提升了铰链的坚固程度与耐折可靠性，进一步拓展钛合金、3D打印在消费电子领域的应用。3）智能穿戴方面，目前苹果、三星、华为等都有推出配置钛金属表壳的智能手表，2020年苹果率先在Apple Watch Series 6 Edition采用钛合金、一直延续到2023年Apple Watch Ultra 2，我们预计在苹果渗透率约为10%。
预计2027年手机中框拉动钛合金用量达0.7万吨，增厚钛材行业3%需求。钛合金由钛精矿加工成海绵钛，再进一步加工成钛材。2022年全球钛材产量达21万吨，我们测算可得，2027年全球钛合金手机中框耗钛量为0.7万吨，增厚行业3%需求，2021年我国钛材行业CR3达47%、宝钛股份、西部超导、西部材料位列前三。考虑钛合金批量导入3C行业，钛合金中框和铰链有望为钛材整体市场贡献长期增量；提前布局钛合金市场和掌握钛合金关键材料加工技术的标的有望充分受益。
钛合金材料加工难度高，拉动制造端耗材、设备需求增长。钛合金硬度高、易黏连等特性导致加工成本较高，根据创世纪公告数据钛合金手机中框加工耗时约为铝合金中框的3-4倍。根据我们测算，24年钛合金手机中框加工刀具、加工设备市场空间预计分别达到31.5/177亿元，其中除对传统CNC需求拉动外，新材料应用也有望加速MIM/3D打印等新技术路线渗透率提升，带来相关公司投资机会。同时目前刀具、CNC设备、3D打印设备等关键环节国内企业竞争力较强，在过去已经实现了较高的国产化率，头部企业具有较高市场份额，面对新的增量市场受益的确定性也较强。
投资建议
重点关注3D打印和钛合金生产产业链相关公司：金太阳、精研科技、统联精密、长盈精密、天工国际、宝钛股份、银邦股份、铂力特、华曙高科、沃尔德。
风险提示
行业需求不及预期、钛合金、3D打印渗透率不及预期、行业竞争加剧风险。