国金证券看好OLED国产替代 深度阐释上半年持续涨价逻辑
国金证券近日发布研报显示，随着OLED技术成熟、成本优化，多元应用领域加速渗透。23Q3起由于消费电子终端拉货，小尺寸OLED屏涨价，品牌备货、手机LTPO技术升级，24H1或将结构性缺货持续涨价。
2023年9月，华为发布新品带动，新型消费电子产品更新迭代，手机产品性能升级、折叠屏持续新品推出，叠加产业链前期库存去化，品牌提前备货带动显示环节备货，造成短期缺货，从三季度起各家厂商OLED屏价格提升。根据Canalys预测，全球智能手机市场2023年市场呈现初步复苏迹象，预计2023年出货量下降5%，下跌趋势放缓。根据产业链调研，目前屏厂和终端品牌谈价情况，24Q1 OLED屏价格有望持续提升。
国金证券持续看好本轮小尺寸结构性供给紧缺带动的涨价持续性，以及长期供需结构的改善，利好京东方A、维信诺、深天马、TCL科技；利好发光材料&蒸发源设备供应厂商奥来德、材料厂商莱特光电、OLED中间体及前端材料厂商瑞联新材、万润股份。
加速下沉+折叠放量 手机OLED需求将稳步增长
随着产能增加、技术日趋成熟，OLED面板已逐渐成为中高端智能手机的首选显示技术。手机产业相对成熟，微创新及升级为各大手机品牌厂商的竞争点。终端产品追求极致屏占比，OLED 屏幕的手机可以采用屏下指纹方案，OLED逐步成为千元以上中高端机型的首选方案，加速渗透中低端市场，应用在1000-2000元的机型当中。根据群智咨询统计，2023年三季度全球智能手机面板出货约5.1亿片（Open Cell口径），同比增长约18.7%。
折叠屏手机提升OLED面板渗透率，产能消耗更大。随着智能手机大屏化潮流，手机屏幕折叠化成为新的发展趋势。2018年折叠屏手机开始进入市场，其在兼顾便携性的同时，因外形差异较大，功能优势明显等特点，成为品牌争取高端智能手机市场份额的发力点。艾瑞咨询统计数据显示，在2023年第一季度中国高端智能手机（售价高于4350元）品牌市场，苹果占据67%的份额，而国内厂商份额达29.70%。国内主要手机品牌厂商折叠屏手机价格明显高于直板屏手机，作为国内手机厂商冲击高端市场的利器，2024年各大品牌厂商都将持续推出新折叠产品。
折叠屏手机的显示面板为OLED，由于折叠形态的要求，折叠手机不仅使得AMOLED 屏幕增加为原来的3倍，而且由于良率有待提升，预计未来折叠手机将大幅消耗AMOLED 产能。折叠屏手机大电池与大屏幕难两全，低功耗LTPO成为刚需。Counterpoint Research预计到2027年全球可折叠手机出货量超过1.015亿部。折叠屏手机应用的推广将进一步加大对LTPO-OLED面板的需求。2025年中国OLED智能机市场采用LTPO技术的柔性OLED产品将超越采用LTPS技术的柔性OLED产品，渗透率有望达43%。
OLED手机LTPO技术升级 上半年或将结构性缺货
LTPO背板技术可以让OLED的可用刷新率范围变得更广，同时降低显示屏和手机CPU的功耗，提升终端产品续航能力。自2021年iPhone引入LTPO技术，LTPO渗透率得到了显著提升。CINNO Research数据显示，2021年中国OLED智能机市场，搭载LTPO柔性面板的销量占比为7%。2023年华为发布Mate60系列手机,使得搭载LTPO的柔性面板需求出现进一步增长。Mate60全系列使用了LTPO屏幕，一方面终端出货量增加导致华为加大上游组件的订购，一定程度上刺激了同行其他厂商因避免供给不足而增加订单，另一方面在华为的带动下，其他品牌的LTPO需求也在增加，品牌参与度提升将使得LTPO屏的应用进一步增加。
除了超高端的旗舰系列，各品牌的3000~5000元系列，如一加的数字系列、vivo的iQoo数字系列、小米的数字系列等，均规划了LTPO屏幕。DISCIEN数据显示，2023年第三季度中国智能机品牌LTPO屏幕的需求为7.3kk，较上季度增加154%。第三季度LTPO的屏幕需求为10kk，环比增加37%。整个下半年的需求高峰，占全年需求的81%，其中华为的LTPO需求，占下半年整体LTPO需求的55%。
供给端来看，LTPO-OLED当前处于量产的初期，生产难度大，DISCIEN报道称大陆面板厂LTPO新品良率在50%~60%之间，良率比较低，产能占用较大。2024年有新增产能，但新增产能放量需要半年的时间爬坡及生产磨合。一方面，需求的增长使得LTPO的供应开始紧张，不同面板型号技术要求不同，产线难以共用，进一步加剧供应紧张。另一方面，LTPO的增长也占用了更多模组产能，挤压LTPS-OLED产能，使得OLED整体供应处于偏紧状态，OLED价格有望持续上涨。
国内终端品牌加速面板供应的国产化替代
国内终端手机品牌考虑到供应链的稳定性，也纷纷实施国产化替代策略，此前，小米、OPPO、VIVO等国内手机品牌大多采用三星供应的屏幕。目前各品牌开始实行国产化替代，如OPPO A2pro搭载维信诺独供的6.7英寸OLED屏幕；小米14 OLED直屏TCL华星独供；VIVOX100系列的AMOLED面板由国内面板厂维信诺和京东方供应。
结合多种因素，国金证券研报分析，以智能手机为代表的OLED小尺寸占据最大份额（23年手机OLED渗透率接近50%），随着搭载OLED屏的手机价格下沉、米OV等品牌国产替代（原使用三星屏）、折叠屏放量/搭载LTPO等结构性拉动将带动手机OLED需求稳步增长。根据产业链调研，目前屏厂和终端品牌谈价情况，24Q1 OLED屏价格有望持续提升。