投资、赚钱，拿下风云大会员（二）
好公司都是熬出来的。
作者 | 闲彦
编辑 | 小白
好公司都是熬出来的。
昔日的“巨大中华”电信设备商，到今天，就剩下华为和中兴依旧在搏风打浪，放眼全球，能上牌桌的玩家也没剩多少。
哪怕遭到美国制裁、身负骂名，但是你在市场上能买的也就是中兴通讯这一家，况且放在全球视野下，中兴也不是什么菜鸟弱鸡，而是轻松碾压美国老牌电信设备巨头、“硅谷养老院”思科，也能和诺基亚、爱立信掰掰手腕的存在，不寒碜。
当然，昔日同门兄弟太优秀，同时成了苹果、英伟达、特斯拉等国际巨头的直接对手，那实在是世所罕见。
但老二也有老二的好，和老大比划多了，老三老四老五老六一干人等就全口吐鲜血、倒地不起了，这也是竞争规律。
根据公司披露，2022年，公司无线基站、5G基站、5G核心网发货量均保持全球第二，5G MBB&FWA产品市占率连续两年全球第一。
（来源：2022年社会责任报告）
实际上，借助全球最大的单一电信市场外加罕见的工程师红利——庞大、专业，且相对廉价的工程师队伍，要是我国的头部电信设备商都玩不转，那其他国家的玩家不说水深火热，至少也应该相当难熬。
还是老规矩，本文图表如无特别标注，出处皆为市值风云App——注册制唯一专业服务买方的机构。
以瑞典爱立信为例，2023年营收约合人民币1840亿元，下降10%，毛利率39.6%，EBIT利润率已经从2022年的盈利10.1%转为亏损5.2%，日子过得可不怎么样。
（来源：爱立信CEO and CFO presentation）
反观中兴通讯，前三季度营收894亿，同比下降3.4%。
但扣非归母净利润71亿，同比增长28%，已经超过2022年全年。
毛利率还要力压爱立信4个百分点，前三季度为43.7%，这也带动公司归母净利率持续改善，同期为8.8%，是近年来的新高。
对投资者来说，最核心的影响就是ROE也在持续提升中，2023年前三季度就已经超过了2022年全年，达到11.4%。
公司所在行业属于典型的高毛利+强研发，公司2023年前三季度研发费用达到190亿，研发费用率高达21.3%。对比销售，显然是研发驱动属性。
从2016年开始的“中兴事件”可以说是中美关系转折的一个注脚，风云君在《五年“缓刑”期满，A股直线涨停，港股怒涨60%：中兴通讯，期待更实质利好！》中也梳理了整个事件的原委和影响。
这几年，公司进入到生存模式，开源节流，分红少之又少，充实自身规模和抗风险能力：
1、分红上，要么不分，要么就是20%这一最低要求附近徘徊。缺少了股息这个估值纽带，香港和大A两个市场的估值价差可以拉到无限大。
2、回头看这几年公司也确实长结实了不少。以2018年229亿的净资产低点起算，到2022年底的586亿，净资产CAGR高达26%。
公司董事会也表示，从没有忘了要回报股东的责任。当下增长是第一要务，公司聚焦“连接+算力”，以无线、有线等连接产品为代表是第一曲线业务，以算力为代表是第二曲线业务。
风云君还是非常认可公司当前的战略和表现，也包括这份《关于“质量回报双提升”行动方案的公告》所传达的清晰目标和战略。
（来源：关于“质量回报双提升”行动方案的公告）
公司下游电信运营商集中度和话语权很高，所以公司现金循环天数持续升高。
但是公司的现金流管理还是高度有效的，自2019年起都是净流入状态。
而值得关注的是公司的有息负债率持续小幅攀升，“加杠杆”姿态明显。当然，这与公司的增长战略也是吻合的。
不是没得选才选，而是从趋势来看，公司有望长期站上15%的ROE水平，结合当前约2倍的PB，贵吗？
免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。
以上内容为市值风云APP原创
未获授权 转载必究