存储器是数字信息的重要载体，第三方模组厂聚焦广泛细分市场。存储器是IT基础设施三大核心板块之一，市场规模占集成电路比重约30%，是数字信息的重要载体。存储产业链从上至下分别为：上游原厂、主控芯片、封装测试、存储模组与产品供应商。其中，存储原厂掌握产业链核心技术，推动技术迭代与标准制定，通过规模效应锁定下游大客户，保证产能的高效利用，由于行业门槛较高，市场话语权被海外厂商主导;第三方独立模组厂商不具备晶圆生产能力，其核心价值在于系统集成能力与良好的响应机制，更多聚焦于消费电子配件、工控、安防、车载电子、渠道分销等细分领域，通过聚焦长尾市场以满足下游细分客户充分且广泛的定制化需求。

AI驱动行业景气向上，受益供给端格局改善。需求端：手机、PC为传统应用主力，AI服务器、车载存储带来新动能。AI在各类应用场景快速普及，驱动行业市场规模持续扩容。上游算力方面，AI服务器的训练与推理对高性能、低延迟存储解决方案的依赖日益增强，带动存储器在带宽、容量及功耗等方面持续优化，下游终端方面，随着AI从云端向端侧渗透，智能手机、PC、AI眼镜、智能汽车等终端对更大容量、更高带宽、更低功耗的存储需求显著提升，带动专用型存储如NOR Flash、SLC NAND、利基型DRAM快速扩容;供给端：2023年以来，三星、美光、SK海力士等国际巨头相继宣布收缩利基型存储布局，并将产能聚焦于附加值更高的DDR5、HBM内存以满足旺盛的高性能计算需求。三大DRAM大厂陆续退出DDR3、DDR4存储产能，有望改善行业供给格局，为国内厂商提供广阔发展空间。受益三大原厂持续收缩产能，DDR4价格自5月以来持续上涨，近日Trendforce上修25Q3DRAM价格预期，国内存储模组厂商有望受益。

投资建议：存储模组位于存储器产业链下游，聚焦长尾细分市场以满足下游客户定制化需求，受益AI驱动与原厂减产，行业供需关系持续改善。当前存储产品价格处于上行通道，业内厂商25Q2业绩普遍实现环比提升，关注后续业绩弹性。

建议关注标的：江波龙(301308.SZ)：国内存储模组龙头，企业级存储持续突破;佰维存储(688525.SH)：端侧存储龙头企业，积极布局先进封测;德明利(001309.SZ)：企业级SSD布局国内领先，不断完善存储产品矩阵;香农芯创(300475.SZ)：分销、产品双轮驱动，自主品牌建设进展顺利。

风险提示：主要客户资本开支下行的风险、主要原材料价格波动的风险、下游需求不及预期的风险等。